Lula promete juros menores sem dizer o que vai cortar

No pronunciamento em cadeia nacional de domingo, 8, o presidente Lula disse que vai "criar as condições para reduzir a taxa de juros". Na frase seguinte, prometeu comprar a dívida das famílias nos bancos e perdoar a dos microempreendedores individuais (MEIs) com o governo federal.

A fala durou sete minutos e meio, segundo o Poder360. Pela transcrição do Planalto, ele não citou corte de despesa nem deu valor ou prazo para as promessas de juros e de dívidas. E a conta que a fala precisava responder estava na mesa desde sexta.

O Boletim Focus, a pesquisa semanal do Banco Central com bancos e consultorias, saiu nesta segunda com as respostas dadas até sexta, 6. Ele passou a esperar a Selic, a taxa básica de juros, em 13,75% até janeiro. O primeiro corte ficou para março de 2027.

As respostas vieram antes do pronunciamento. Mostram o que o mercado esperava depois que o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central parou de cortar a Selic, na quarta, 4.

O que o Focus de sexta já mostrava

Uma semana antes, a mediana das respostas, o valor do meio, esperava um corte para 13,50% em 4 de novembro. O Copom não cortou, e o mercado jogou o primeiro corte para março. Fora março e abril, o caminho de 2027 subiu 0,25 ponto: em junho, 13,50% em vez de 13,25%; em outubro, 12,75% em vez de 12,50%.

Os dois caminhos voltam a se encontrar no fim de 2027, em 12,50%. Somando tudo, os juros esperados ficam mais altos por cerca de nove meses.

A inflação esperada para 2027 subiu de 4,76% para 4,90%, a quarta semana seguida de alta, e segue acima do teto da meta. A meta é de 3% ao ano, com tolerância até 4,5%. O crescimento esperado da economia em 2027 caiu de 1,20% para 1,15%, também pela quarta semana.

Na mesma fala, Lula citou "a inflação sob controle". O Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), a inflação oficial, acumulava 4,58% em 12 meses em setembro, acima do teto de 4,5%. O próprio Copom projeta 5,6% para 2026.

Quanto custam os juros mais altos

Perto de R$ 4,6 trilhões da dívida federal pagam a Selic, segundo números do Tesouro citados pela imprensa. Pela nossa conta, em ordem de grandeza, somando os meses de juros mais altos, é como se a Selic ficasse 0,19 ponto acima por um ano.

Sobre aquela dívida, são uns R$ 8,6 bilhões a mais de juros em 12 meses. Dá R$ 40 por brasileiro e R$ 113 por família, ou 12% de uma cesta básica de São Paulo (R$ 922,51 em setembro, pelo Dieese).

É mais que um ano inteiro do Gás do Povo. A conta mede a mudança na expectativa, não um gasto que já aconteceu, e deixa de fora a parte da dívida presa a outros índices.

Para as famílias, Selic parada até março quer dizer crédito novo sem alívio. Numa casa de R$ 300 mil em 30 anos, cada 0,25 ponto pesa R$ 52 por mês na parcela, pela conta que fizemos na quinta.

Por que gasto do governo segura os juros

O Banco Central explica o mecanismo na ata da reunião de setembro. A política fiscal, o jeito como o governo arrecada e gasta, mexe com "a percepção sobre a sustentabilidade da dívida". E mexe com o prêmio que o mercado cobra para emprestar por mais tempo.

Quem empresta ao governo por cinco anos quer ser pago pelo risco de a conta piorar no caminho. Quanto maior a dúvida sobre a dívida, maior esse extra, e ele passa para os juros da economia inteira.

A mesma ata diz que "o aumento de crédito direcionado e as incertezas sobre a estabilização da dívida pública têm o potencial de elevar a taxa de juros neutra". Crédito direcionado é o empréstimo com dinheiro ou regra do governo, fora do preço de mercado, como o crédito rural e parte do habitacional.

A taxa de juros neutra é a que nem acelera nem freia a economia. Quando parte do crédito não responde à Selic, o Banco Central tem de apertar mais o resto para ter o mesmo efeito. É um carro em que o freio só pega em duas rodas.

No comunicado de quarta, o Copom escreveu que segue acompanhando "como os desenvolvimentos da política fiscal doméstica impactam a política monetária e os ativos financeiros". Também citou o preço do petróleo, que não depende do governo, a inflação corrente acima do teto e as expectativas.

O que foi prometido, e o que tem número

A compra de dívidas das famílias já existe. É o Desenrola 3.0, criado pela Medida Provisória 1.393 em 25 de setembro, antes do primeiro turno. Ele autoriza até R$ 15 bilhões até junho de 2028, para dívidas de até R$ 10 mil no valor original, segundo a imprensa especializada.

Medida provisória vale como lei desde a publicação e depende de votação no Congresso. Segundo a consultoria de Orçamento do Senado, o texto que justifica a medida não estima o impacto ano a ano e não diz se o gasto conta na meta fiscal.

Em setembro, o ministro do Planejamento, Bruno Moretti, disse que os R$ 15 bilhões entram como despesa primária e seriam compensados com corte em outras áreas: "não haverá aumento global de despesa", segundo o Seu Dinheiro.

Os R$ 15 bilhões dão R$ 197 por família, pela nossa conta.

O perdão das dívidas dos MEIs e o Pé-de-Meia Universitário, também prometido na fala, não têm custo oficial.

Um levantamento do Money Times de 14 de outubro, com dados do governo e do projeto de Orçamento de 2027, estima R$ 1,12 bilhão de receita a menos com o perdão e R$ 4,6 bilhões de gasto com o Pé-de-Meia em 2027.

O Gás do Povo ganhou mais cinco anos

Nesta segunda, o Diário Oficial da União publicou a Medida Provisória 1.400, assinada por Lula na sexta, 6. Ela estende o Gás do Povo até 19 de novembro de 2031 e vale desde a publicação. O texto não traz valor nem estimativa de custo.

Para 2027, o dinheiro já estava no projeto de Orçamento. São R$ 7,6 bilhões para 15,4 milhões de famílias, segundo as consultorias de Orçamento da Câmara e do Senado.

O programa tinha R$ 3,6 bilhões no Orçamento de 2025 e R$ 4,7 bilhões no de 2026. Se o valor de 2027 se repetir até 2031, sem correção, são R$ 38 bilhões, ou R$ 501 por família brasileira, pela nossa conta.

A primeira reação à fala

O mercado recebeu a fala sem susto. Por volta das 10h40 desta segunda, os contratos de juros futuros de 2027 e 2028 negociados na B3 caíam até 0,05 ponto em relação ao fechamento de sexta, e os mais longos ficavam perto da estabilidade. O de janeiro de 2028 pagava 14,26% ao ano, e o dólar subia 0,2%, a R$ 5,51.

O recado mais duro está no nível dos juros, e não no movimento do dia. Os contratos de 2028 em diante pagam mais de 14% ao ano, acima da Selic de hoje, enquanto o Focus espera 12,50% no fim de 2027.

Pela nossa conta aproximada, a curva embute juros médios de cerca de 14,4% em 2027, contra uns 13,3% no caminho do Focus. A diferença, de pouco mais de um ponto, junta o prêmio de que fala a ata e a chance de a Selic subir em vez de cair.

Nossa leitura

Juros altos são o preço de um Estado que gasta mais do que arrecada. Na TV, Lula disse que vai criar as condições para baixar os juros. Logo em seguida, prometeu usar dinheiro público para comprar dívidas de famílias e abrir mão de receita com o MEI. Pela ata do próprio Banco Central, crédito direcionado e dúvida sobre a dívida empurram os juros para cima. Comprar dívida com dinheiro do governo, na nossa leitura, vai na mesma direção. As duas promessas puxam para lados opostos, e só a do gasto tem número. Quem paga a diferença é quem toma crédito a preço de mercado e quem paga imposto. O que abre espaço para os juros caírem é corte de despesa com nome, valor e data, e a fala de domingo não trouxe nenhum.

O que ainda não se sabe

O governo não divulgou o custo de nenhuma das promessas da fala. Para o Prospera MEI e a proposta de tarifa zero no transporte público nos fins de semana, a gente não achou nem estimativa de imprensa.

A exposição de motivos da MP do Gás do Povo, que deveria trazer o custo, a gente não localizou até as 9h40.

O próximo marco é a ata da reunião de novembro do Copom, com o raciocínio do comitê sobre a pausa, prevista para terça, 10, às 8h. A reunião seguinte está marcada para 8 e 9 de dezembro.