Chips derrubam Seul, e a lei que assusta nem foi votada

A bolsa de Seul abriu esta sexta, 6, e em três minutos teve de parar. Às 9h03 no horário local, 21h03 de quinta em Brasília, o Kospi, principal índice da Coreia do Sul, estava 8,52% abaixo do fechamento anterior, a 4.924,61 pontos, e acionou o circuit breaker de nível 1, a parada obrigatória do pregão quando a queda passa de 8%. Foram 20 minutos sem negócio e mais 10 de leilão, segundo a Korea Exchange, a bolsa coreana. Às 9h06, o Kosdaq, índice das empresas menores e de tecnologia, teve o sidecar, um freio mais curto que suspende por 5 minutos as ordens de venda automáticas, feitas por programas de computador.

A queda veio depois do pior dia da Nasdaq desde abril de 2025. Na quinta, 5, em Nova York, o Nasdaq caiu 5,52%, o Nasdaq 100 caiu 6,36% e o índice de empresas de chips, o SOX, perdeu 12,25%. A Nvidia fechou com menos 9,26%. Na própria quinta, antes de Nova York abrir, o Kospi já tinha caído 5,28%, e o Nikkei 225, de Tóquio, 1,79%, a quarta queda seguida.

Depois da parada, a queda em Seul encolheu, mas não sumiu. O Kospi fechou a 5.059,69 pontos, com queda de 6,02%; no pior momento do dia, chegou a cair 8,78%. Em Tóquio, o Nikkei fechou a 57.434,77 pontos, com queda de 5,96%. Ficou 20,6% abaixo do recorde de 72.366 pontos, de 25 de junho, e entrou em mercado de baixa, o nome que o mercado dá à queda de mais de 20% a partir do pico.

Na Coreia, o governo reagiu no mesmo dia. O ministro das Finanças, Lee Hyoung-il, fez uma reunião de emergência com a Comissão de Serviços Financeiros, a supervisora do mercado e o Banco da Coreia, e o governo suspendeu por três meses, a partir de 9 de novembro, a exigência de garantia de 140% para quem compra ações com dinheiro emprestado, segundo a emissora SBS, com informações da agência Yonhap. É uma regra a menos para segurar a venda forçada de quem está alavancado.

Quem vende para os data centers caiu mais

As ações que mais caíram nos dois dias foram as de empresas que vendem memória e máquinas para os data centers de inteligência artificial dos Estados Unidos. Na quinta, a SK Hynix fechou com menos 9,46%, a Samsung com menos 7,57%, a japonesa Kioxia, de memória flash, com menos 13,14%, a Advantest com menos 14,71% e a Tokyo Electron com menos 9,42%. No fechamento desta sexta, a SK Hynix caiu 10,44%, a Samsung 6,35%, a Kioxia 8,72%, a Advantest 4,99% e a Tokyo Electron 5,60%.

A própria Korea Exchange citou como causa a preocupação com a desaceleração do investimento em infraestrutura de inteligência artificial, segundo a agência coreana News1. A imprensa da Coreia e do Japão e a agência francesa AFP somam a isso o medo de regras mais duras para data centers nos Estados Unidos depois da eleição de terça, em que os democratas ganharam a Câmara e o Senado, pelas projeções. Não é o primeiro circuit breaker do ano no Kospi: houve outro em 15 de outubro.

A lei que não foi votada

A regra mais dura em discussão tem nome: o S. 4214, projeto de moratória de data centers apresentado pelo senador Bernie Sanders em 25 de março e mandado à Comissão de Comércio do Senado. O texto proíbe começar ou ampliar data center de inteligência artificial em escala ou acima de 20 megawatts com alta densidade até o Congresso aprovar uma lista de leis, entre elas aval federal prévio a produtos de inteligência artificial, divisão de ganhos com trabalhadores e emprego com padrão sindical. E proíbe exportar chips para data centers em países que não tenham leis parecidas. Esse trecho também alcança chips vendidos fora dos Estados Unidos.

O projeto não foi votado nem na comissão. A liderança democrata não o endossou, e o senador democrata Mark Warner chegou a chamar a moratória de "idiotice", segundo a imprensa americana. O Congresso eleito na terça só toma posse em janeiro. Se não for votado até lá, o S. 4214 morre com o fim desta legislatura e teria de ser apresentado de novo.

O freio que existe foi assinado por um republicano

Existe, sim, um freio em vigor nos Estados Unidos, e ele vem do Texas. Em 3 de agosto, o governador republicano Greg Abbott assinou uma carta mandando a agência reguladora de energia do estado, a PUC, e o operador da rede, a ERCOT, fazerem uma "verificação e auditoria abrangente de todos os data centers" na fila de conexão antes que qualquer novo data center seja aprovado. Quem não cumprir terá a conexão negada. Segundo a carta, a fila soma cerca de 474 gigawatts, mais de cinco vezes o pico recorde da rede do Texas, e cerca de 90% disso são data centers.

A carta pede a cada projeto os incentivos fiscais e a ajuda pública que recebeu, se gera a própria energia, quanta água consome e de onde ela vem, o que faz com o barulho, a luz e o trânsito da vizinhança e quem são os donos. Não dá prazo. Em agosto, a ERCOT falou em "vários meses, menos de nove". Em setembro, segundo os escritórios de advocacia Troutman Pepper e DLA Piper, Abbott estendeu a suspensão às licenças ambientais do estado até o fim das auditorias. A gente não achou resultado da auditoria até esta sexta. Quando o pânico chegou às bolsas, o freio do Texas já valia havia três meses.

Quanto isso custou a quem investe daqui

Quem tem dinheiro em fundo ou recibo de ação de tecnologia na B3 sentiu a quinta. O NASD11, fundo negociado na bolsa brasileira que copia o Nasdaq 100 e já embute o dólar, caiu 5,87%, de R$ 21,64 para R$ 20,37: quem tinha R$ 1.000 ficou com cerca de R$ 941. O BDR da Nvidia, o recibo negociado na B3 que representa a ação de lá e sobe e desce com ela e com o dólar, caiu 8,75%, e R$ 1.000 viraram cerca de R$ 912. Os preços são de um provedor de dados de mercado, e as contas são nossas; a B3 ainda não foi conferida. Quem tem só Ibovespa perdeu cerca de R$ 8 a cada R$ 1.000: o índice caiu 0,82% na quinta. Fundos e recibos de ações de fora só voltam a ser negociados na B3 às 10h desta sexta.

Nossa leitura

Na nossa leitura, a mesma conta vale para os dois lados. Nos dois casos, é o político decidindo quando e onde se pode construir. A carta de Abbott pede que cada data center informe quanto paga da própria luz e água e quanto recebe de incentivo; o projeto de Sanders também proíbe subsídio, mas soma condições políticas, como aval federal a produtos de inteligência artificial e emprego sindical, e ainda proíbe vender chip a quem não copiar as leis americanas. Esse projeto merece a preocupação, se um dia andar. Que o data center pague a própria luz é o que a gente defende. Só que a carta de Abbott também tem custo: são três meses sem aprovação nova, com uma fila de pedidos mais de cinco vezes maior que o pico recorde da rede do estado, sem prazo escrito. Quem não sabe quando vai poder ligar a obra segura o investimento, seja a regra de Sanders ou de Abbott. E o mercado vendeu chip com medo de regras que nem foram votadas. Quem paga a incerteza política, antes de qualquer regra existir, é o poupador, inclusive o brasileiro que pôs a previdência num fundo de tecnologia.

O que ainda não se sabe

Até o fechamento, nem o banco central do Japão nem o Ministério das Finanças japonês tinham falado sobre a queda. A gente não achou a hora da reunião do governo coreano nem nota própria do Banco da Coreia. Não há dado aberto para saber quanto cada fundo de previdência com parte no exterior perdeu. A gente não leu o ato de setembro de Abbott sobre as licenças ambientais, só o que dizem dois escritórios de advocacia.